从去年二季度以来，在宏观经济走弱和原油价格大幅下行的压力下，PTA 呈现出低位振荡格局。不过，随着下游陆续复工以及二季度消费旺季来临，PTA能否一改颓势走出一波像样的反弹行情呢？下面我们从未来几个月PTA的供需情况给出答案。

PTA产能供给上限明确

目前国内PTA产能约在4670万吨，但实际供给市场的产能只有3280万吨。今年上半年，在毛利价差明显好转的情况下，潜在回归市场的小装置产能预计有60万—200万吨(目前加工费在500—600元/吨附近，较多的小装置回归加工费预计要达到800—900元/吨)，缺乏足够的利润刺激回归市场的老产能预计有限。

与此同时，今年能够投产的新增产能装置很少，预计3—4月只有江阴汉邦石化的220万吨新装置能够投产，目前其计划3月开出110万吨产能，随后再开110万吨产能。这样一来，进入3月以后，在没有高加工费的情况下，实际能够供给市场的产能预计只有3500万吨。然而，结合石化装置特性和最近几年PTA装置故障发生的频率经验分析，即使在工厂整体执行高负荷生产的策略下，还是会出现由各种因素导致的停车情况。参考近几年统计的PTA装置检修下限水平，将上述3500万吨产能中的3%—5%作为我们保守预估的装置正常故障检修规模，约有100万—200万吨。因此，3月以后，在没有高加工费的情况下，江阴汉邦石化每月产出的PTA产能在280万吨附近，如果出现高加工费，额外能够回归市场的老产能预计每月有5万—10万吨。

总之，对上半年剩余月份的PTA产出预估为280万—290万吨，如果江阴汉邦石化的PTA装置不能正常生产，PTA供给可能下降10万—20万吨。

PTA将会出现供需紧张

根据上述我们预估的未来产出与需求数据，加上PTA大类净进口量预估为1万吨/月，我们能够得到未来3—6月的PTA供需情况(见下表)。当前PTA社会库存在190万吨附近，属于今年较低水平，能够发现4—5月前后很容易出现供需紧张的情况。

需要注意的是，未来产出与需求数据的预估是按照历史低水平的故障检修率和需求增长率来估算的，而实际上在产业集中度超高的市场，单个PTA大厂商的策略转向或者较大的装置故障都可能导致供需高度紧张。

综合而言，PTA供需面将逐步走强，尤其在4—5月很可能出现显著的强势格局。然而，上游原油及PX未来几个月产生负面拖累作用的可能性较小，进入二季度以后可能会逐步演变为正面支撑因素。因此，未来几个月PTA价格往下的空间很小，价格重心将逐步走高，攀升至5000元/吨的概率较大。