3月初，在宏观面和资金面助推下，PTA出现补涨行情，主力1605合约在8日盘中创下4808元/吨的新高，但受制于基本面疲弱，期价冲高后小幅回落。上周美联储议息会议结束后，美元指数大跌，原油价格强势上涨，PTA期价掀起新一轮反弹。整体来看，短期受到成本端偏强和资金的支撑，PTA期价表现较为坚挺，但其基本面仍未出现实质性改善，并且主力合约处于前期密集成交区间，所以PTA进一步大幅上行的压力较大，后市将呈现振荡偏强走势。

成本端格局偏强势

近日美联储议息会议宣布，维持联邦基金利率在0.25%—0.5%不变，并且整体氛围偏鸽派，这一举动使得市场情绪较为乐观，美元指数跌破95整数关口至5个月低位，从货币端刺激了原油等大宗商品价格上涨。从资金跟踪情况来看，截至3月11日，CFTC公布的WTI非商业净多持仓数据已经出现连续3周增长，显示市场对原油价格触底预期较为乐观。

此外，近期市场聚焦的产油国会议推迟至4月中旬召开，冻结产能提议已经获得多数产油国的支持。事实上，虽然冻结产能的协议并不能改善目前原油市场超供的局面，但对市场情绪有所提振，并且在目前美元走弱和入场资金支撑下，国际原油短期预计将保持偏强格局。

与此同时，原油价格反弹及下游PTA工厂开工负荷提升，均对PX价格产生一定支撑。从装置运行情况来看，韩国韩华化学100万吨PX装置计划进入检修期，4月亚洲还有多套装置计划进行检修，PX市场供给存在下滑预期。笔者由此认为，市场有望重新进入偏紧平衡状态，PX价格走势整体易涨难跌，这将对PTA成本端形成支撑。

PTA供给压力不改

从资金面来看，随着成本端价格的强势上涨，资金再度流入市场，PTA期货总持仓量由120万手左右水平重新回到130万手以上，期价在此推动下出现新一轮反弹，市场信心整体表现较好。不过，目前PTA行业仍未进入去库存阶段，随着部分PTA检修装置的重启以及汉邦石化110万吨PTA新增产能的投放，截至3月18日，国内PTA综合开工负荷继续提升至73.8%，达到去年同期以来最高水平。

从笔者跟踪的情况来看，3月底前，国内暂无其他装置检修计划，而仪征化纤65万吨PTA装置已于上周末重启，汉邦石化另有110万吨PTA新增产能计划本周内投放，前期年度检修的宁波三菱也计划月底重启，如果三房巷120万吨装置也按计划提负荷，预计会给市场带来300万吨的有效产能增量，但下游聚酯需求进一步提升空间有限，预计PTA库存量进一步累积的可能性较大。

聚酯提升空间有限

近期，下游聚酯行业开工负荷继续恢复，国内聚酯工厂平均负荷已提升至八成左右，较往年同期基本持平。从终端行业的运行数据来看，织造行业开工负荷也已提升至往年同期水平，预计进一步提高的空间有限。

另外，在本轮原料上涨过程中，聚酯产品价格也经历了大幅拉涨，3月初至今，聚酯主要产品价格上涨幅度达到600—800元/吨，产品效益扭亏为盈，但随之带来的就是终端市场压力的增加。同时，加弹、织造行业去年盈利状态不复存在，也在一定程度上抑制了其对原料聚酯需求的进一步提升。

综合来看，短期在成本端偏强及资金面助力下，PTA所获支撑较为明显，但受制于基本面的表现，预计期价将呈现振荡偏强走势，后市谨防资金流出带来的快速回调。